上游行业:景气高位震荡。上游行业受益于供给侧约束提供支撑,景气仍处于高位,我们认为煤炭价格回调空间有限,部分有色行业景气有望持续。一季度煤价受需求增加而供给偏紧影响价格步入高位,3月动力煤市场价上涨10.17%。OPEC连续三个月减产原油而美国增产,油价回落,现货价格环比下跌7.09%。

有色金属金属价格涨跌不一,3月铅、铝、锡价格上涨,同时锌、铜、镍价格下跌。此外美元指数下行,黄金3月价格小幅回调。未来我们预计随着环保和去产能政策推进,供给端仍是重要看点,上游行业整体处于景气高位且窄幅区间震荡。

具体而言,(1)煤炭行业:随着3月15日全国大部分地区供暖期结束、水电出力上升,4月煤炭供应将逐步恢复正常;截止3月底数据全社会煤炭库存已经有一定回升,我们预计4月煤炭价格可能出现一定下滑,但供给侧改革背景下,煤炭价格回调空间有限。(2)有色行业:对于国内市场,我们后续依然看好受供给侧改革和需求支撑,具有涨价动力的钴、稀土以及基本面良好的铜和铝。

中游行业:整体景气,交运步入上行通道。正如我们此前反复强调的,供给侧收紧对水泥、钢铁等中游资源品价格形成支撑;同时经济总体稳定,二季度中游行业景气大幅下滑的概率较小。

虽然未来PPI下滑,但考虑到总资产周转率触底反弹,对中游行业盈利形成重要支撑。我们认为即使中游景气出现短期回调也无需过分担忧盈利的下滑,叠加雄安新区外生冲击给中游各行业带来的利好刺激(短期实质作用有限,有待中长期验证),预计4月中游钢铁、水泥、工程机械等行业整体仍具吸引力。【www.exbaotuan.com】

此外,3月波罗的海航运指数持续上涨,交运行业景气开启上行通道。具体而言,(1)机械行业:我们预计3月工程机械销售仍有望实现50%-80%的同比增长。(2)建材行业:4月我们认为供给侧改革继续推进,叠加新区政策利好,水泥价格仍将处于高位。(3)交通运输行业:国内市场,我们认为随着春运高峰过去,3、4月的客运数据将有所下降,而货运则由于经济回暖、基本面改善,有望保持增长趋势。(4)钢铁行业:2017年全年需求同比变动不会大起大落,4月钢价下跌幅度有限。

下游行业:景气分化,未来看好新能源车。我们预计4月新能源汽车、空调、半导体景气程度将持续上升。目前,终端需求并未呈现全面增长的趋势,因此下游各行业景气程度出现分化,需要关注细分领域,把握结构性上升趋势。我们认为由于一季度三四线房地产销售向好,受此影响叠加传统销售旺季,空调行业景气程度持续上升。同时,在多重利好下未来新能源汽车迎来重大机遇;半导体下游需求旺盛,4月继续走强。