石油化工行业:低油价正重塑化工格局,石化行业有望进入盈利大周期
研究报告
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石油化工行业:低油价正重塑化工格局,石化行业有望进入盈利大周期
石化行业有望进入盈利大周期。
当油比水都便宜的时候,我们似乎忘了它的价值,但当前主要石化产品价格的反弹告诉我们,低油价正在重塑化工行业的格局。在原料路线之争中,油基产品正在胜出,石化行业有望进入盈利大周期,基于3个逻辑。
1)煤化工建设推迟。
前几年油价高企,新型煤化工开展的如火如荼,尤其是煤(甲醇)制烯烃和煤制乙二醇项目对石化产品形成了巨大的竞争压力,导致多数石脑油裂解项目终止。14年下半年油价暴跌,虽然煤炭价格也大幅下跌,但超高的固定资产折旧使得大部分煤化工项目仍面临亏损,现在大部分煤化工项目都延迟建设。煤化工一般在油价60美元/桶以上时才会盈利,当前原油仍过剩,而且美国页岩油生产弹性大,将对油价持续施压,油价2年内重返60美元/桶以上的可能性较小,煤制烯烃项目短期内难以恢复建设。
2)近两年石化产品产能增长缓慢。
一个炼化项目的完整周期一般需要5年以上,前两年受煤化工的影响,多数项目选择终止,根据新建拟建项目的情况,在未来两年内,我国石化产品产能增长会非常缓慢。
3)成品油增速下滑打压石化产品产出。
随着经济增速放缓,我国成品油需求量的增速也在下滑,2015年同比增长5%,而主要石化产品2015年消费量的增速均在10%以上,聚乙烯为25%、聚丙烯为17%、PX12%,纯苯13%。在炼化一体化的产品体系下,成品油的销售情况将会限制石化产品的产出。我们认为,主要石化产品(三烯三苯)的供需将持续收紧,价格上涨,盈利变好,石化行业有望迎来盈利周期。
